全球金融面临海啸

文：许国平

内容简介：正如 3 月 8 日马来西亚被“政治海啸”所充斥一样，美国和全球的金融体系也将面临另一场海啸，至少有 7 个方面的发展令人担忧。

过去大约 20 天的时间里马来西亚因大选而经历了急剧的变化，媒体和公众称之为一场“政治海啸”。

同期，全球金融体系也经历了一场海啸。我们正居住在一个喧嚣的时代，一个个大问题正接踵而来。

随着 3 月 21 日美国第五大银行贝尔斯登（ Bear Stearns ）几近倒闭，海啸达到了顶点。美联储不得不通过另一家银行——摩根大通（ JP Morgan ）的紧急资金渠道来挽救贝尔斯登。这一紧急行动是为了缓和全球市场的灾难性剧变。

贝尔斯登不得不注销抵押投资中损失的数十亿美元，而投资者则一直在提款，这些都迫使银行寻求救援。

有关贝尔斯登的新闻给股市带来新的打击，道琼斯指数下降了 195 个点，标准普尔 500 指数周五收市时跌了 2.1% 。贝尔斯登的股票价格当日下跌了 47% ，过去一年该公司的股票市值减少了四分之三。

至少有 7 个方面的重大发展显示危机正在螺旋展开。

第一， 3 月 7 日 发布的数据显示，美国 2 月份的失业人次为 63000 人次，而 1 月份的失业人次为 22000 人次，这让很多经济学家得出美国正处于衰退的结论。

据美国经济研究局局长马丁·费尔德斯坦（ Martin Feldstein ）称，这次可能不只是小范围短期衰退，而是自二次大战以来最严重的一次衰退。

“情况很糟糕，而且正在恶化，目前的风险是情况可能会非常糟糕。”费尔德斯坦这样说。并补充说主要的原因是房价下降、失业增加、金融市场骚乱。

第二， 3 月 3 日 ，美元大幅下挫到创记录的低位，美元对日元的汇率自 1995 年以来第一次降到了 100 以下（ 99.77 日元），同日，美元对欧元的汇率也降到了创记录的 1.56 美元兑 1 欧元。预计还会下跌更多。

第三， 3 月 13 日 ，黄金的现货价第一次突破了 1000 美元的水平，石油（西德州原油）的价格达到了 111 美元一桶。同日，亚洲的股市下挫，香港跌了 4.8% ，日本跌了 3.3% 。

第四，越来越多的证据显示危机已扩大到对冲基金。这些基金面临着来自债权人和投资人的压力。鉴于这些基金为了满足要求将在市场中迫售 “砍仓”，因此预计会有负面的反响。

向这些高杠杆对冲基金提供借款的银行正在发出补充保证金的通知。基金为了满足要求，得到更多的间接资金，不得不卖出持有的有价证券。同时紧张的投资者也在赎回其股份，这样就增加了对冲基金销售的压力，导致市场下跌。基金的损失也因此不断加大。

关于这一点最明显的信号就是上周凯雷资本公司（ Carlyle Capital Corporation, 简称 CCC ）的倒闭。该对冲基金是世界最大的证券投资集团之一——凯雷集团的一部分。

CCC 不明智地投资了按揭证券。据该公司透露，到 3 月 12 日 该公司已有 166 亿美元的债务违约，剩下的债务预计很快也将违约。

该公司还补充说，其银行可能会接管剩余资产并进行清算，之后，该公司现金短缺，无法执行补充保证金的要求。

3 月 14 日 《金融时报》头版的一篇文章提到，市场中“对冲基金为了减少那些企图减轻自己风险的借款人的投资而迫售的信号越来越多” 。

文章引用了美林北美首席经济学家大卫·罗森伯格（ David Rosenberg ）的话，“信贷紧缩现在已经扩大到了对冲基金业” 。太平洋投资管理公司 (Pimco) 的联合执行总裁穆罕默德·埃尔 - 埃利安（ Mohammed El Erian ）则说，出现了“越来越多对冲基金不得不进入生存模式”的信号。

第五，针对信贷违约的保护成本也在增加，这可能很快会引发结构信贷工具的迫售。

信贷风险的保护成本主要通过两个指数来测量，即美国的投资级别公司指数 CDX 和欧洲的投资级别公司债务指数 iTraxx 。

3 月 10 日 ， CDX 指数大涨 15 个基点，达到了创记录的 193 基点（一年前指数仅仅是 30-40 基点）。 iTraxx 指数 3 月 7 日 是 146 基点， 3 月 10 日 达到了创记录的 157 点。

据 3 月 11 日 《金融时报》称：“以 CDX 和 iTraxx 价值为基础的结构性贸易正接近达到一个大拐点。包括所谓的固定比例债务债券（ CPDO ）在内的很多复杂的结构性贸易都有一个触发点，当扩大到某个水平时这个触发点被释放，从而导致这类复杂的工具开始在市场抛售，把信贷推向更加不流动的状态。”

据一些投资者称， CDX 和 iTraxx 指数已经非常接近引发此种迫售潮的触发点了。评级的进一步下滑也可能导致其它结构信贷工具遭抛售，使 CDX 和 iTraxx 指数进一步上升。

第六是贝尔史登公司（ Bear Stearns ）的瓦解。 3 月 11 日 ，贝尔史登执行委员会主席艾伦?“艾斯”?格林伯格（ Ace Greenberg ） 抛售了银行有清算问题的投机业务，被认为是“完全荒谬”的。几天后（ 3 月 14 日 ），据透露该银行已经无法偿还债务，必须寻求救援。

第七是持有美国大部分房贷或为美国大部分房贷提供担保的两大公司—— Fannie Mae 和 Freddie Mac 也面临危机，而 Fannie 则可能需要政府援救的新闻。瑞士信贷估计 Fannie 和 Freddie 可能必须把次级房贷债券投资的 50 亿美元减值。

据报告 2 007 年第四季度两间公司已有很大的损失—— Freddie 损失 25 亿美元， Fannie. 损失 36 亿美元。

这七个方面的发展（及其它一些趋势）是美国大部分金融结构将被粉碎的最严重危机将出现的信号。此次危机对生产、就业、收入等实际经济的影响将会很严重，不仅对美国严重，对世界其它国家的影响也很严重。